中金公司：政策鼓励高质量文娱消费带动板块表现 中报业绩期开启

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　　研究员：张雪晴/焦杉/余歆瑶/李子悦

　　行业近况

　　本周（8/5~8/10）：A股申万传媒指数下跌0.76%/沪深300 下跌1.56%/上证指数下跌1.48%/创业板指下跌2.60%；海外市场恒生指数上涨0.85%/恒生科技指数上涨1.51%/纳斯达克指数下跌0.18%。

　　国务院此前下发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，A股游戏板块率先反弹。本周A股传媒板块微跌0.76%，跑赢沪深300 指数；其中游戏板块周内上涨。我们认为主要受8 月3 日国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》（下文称《意见》）带动。我们认为传媒行业厂商有望持续推出优质的影视、游戏、出版等内容，契合《意见》所提“更好满足人民群众服务消费需求”的目标，有望激发文娱领域消费活力。同时我们提示当前传媒板块估值已达历史较低位置，建议关注娱乐消费需求激发对板块的弹性。A股首选推荐，关注游戏板块/等低估值标的、等；港美股推荐阿里影业/猫眼娱乐（演出市场热度较好）/快手/网易/爱奇艺/阅文集团。

　　数字媒体：广电总局发文部署丰富电视大屏内容工作，关注优质内容台网联制联播。8 月1 日，国家广播电视总局印发《关于丰富电视大屏内容进一步满足人民群众文化需求的意见（试行）》（下简称《意见》）。我们认为，在《意见》指导与政策鼓励下，更多优质网络剧、电影、纪录片、动画片与综艺文化节目资源或有望进入电视大屏播出，建议关注《意见》贯彻落实节奏以及优质内容台网联制联播的进展。

　　网络游戏：《黑神话悟空》发布预告，亦有多款新品宣布定档，游戏市场热度提升。8 月8 日《黑神话悟空》发布上线前的最终预告片，游戏将于8 月20 日全球上线。截至8 月11 日9：00，该游戏位居Steam平台全球热销商品榜首位。此外本周多款产品公布上线进展。我们认为《黑神话悟空》及一系列新游的上线进展带动了游戏市场的讨论度，或推升暑期档游戏板块热度。

　　影视院线：国庆档影片陆续定档，关注下半年大盘票房发展趋势。根据猫眼专业版，2024 年中秋档已定档影片4 部，包括《大场面》《祝你幸福！》等；国庆档已定档影片共6 部，包括《危机航线》《出入平安》《P计划》《只此青绿》《爆款好人》等。我们认为，去年中秋国庆档票房虽然较2022 年大幅增长，但2022~2023 年基数均较低；今年中秋国庆已有多部电影定档，且影片类型较为多元，建议关注3Q24 与2H24 整体票房弹性。

　　估值与建议

　　维持覆盖公司评级，盈利预测及目标价。

　　风险

　　宏观景气度低预期，监管政策变化，盈利修复进展较慢，行业竞争加剧。