大摩：受美国征收关税影响 看好申洲国际、九兴控股及裕元集

　　摩根士丹利发布研报称，受美国征收关税影响，代工生产商（OEM）在采购多样化及生产基地方面所做的努力意义不大，因为大部分OEM拥有大量产能的国家（如越南等），目前对其出口产品征收额外关税，预计会对OEM的运营构成压力，因为短期内无法将订单转移以避免关税的影响。

　　该行预期，虽然各国可能开始积极与美国政府展开对话以寻求加征关税的解决方案，但相信仍需对不同情景下对OEM的财务影响进行量化分析。该行发现只有当平均额外关税限制在20%以下，且OEM不必承担超过25%的关税时，供应商所受到的影响才更易于控制；与同业相比，利润率较高或对美国市场敞口较低的OEM所受的影响较小；利润率较低和对美国市场敞口较高的OEM将不可避免地受到关税更大的负面影响。

　　此外，对于服装类的OEM，该行看好申洲国际（02313）的高利润，且相对于其他OEM，其对美国市场的收入敞口较低，其次看好晶苑国际（02232）。而对于鞋类OEM，该行依次看好九兴控股（01836）及裕元集团（00551）。