中信建投陈果：耐心等待市场企稳修复 守住“胜率资产”寻找“赔率机会”

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　　日前，首席策略官陈果在一场直播中对市场作出分析和展望。陈果认为当前不宜过度悲观，伴随扩内需政策发力，市场整体上行的趋势将会更加明朗。建议投资者重点关注家电、汽车、地产等板块。>>

　　以下为部分发言实录：

　　下半年市场先抑后扬

　　等待黄金坑，相聚在新高

　　主持人：先来问一下陈总，下半年行情有怎样的判断，背后的原因有哪些？

　　陈果：从短期来说，市场仍呈现一个等待或者说是防御的姿态。但总体来说，我们对下半年行情是积极乐观的。

　　具体来看，首先，我们认为三季度是今年企业盈利的底部，四季度A股企业的盈利增速将会转正，明年A股的盈利增速预期也会显著好于今年，呈现正增长。

　　其次，房地产行业经过持续三年的调整，目前核心城市的租房回报率已接近国债收益率水平。同时，政策在供给和需求两端发力，一二线核心城市的量价趋于稳定，对经济的拖累明显减弱。

　　从流动性角度看，下半年美联储开启降息周期是大概率事件，将显著改善汇率约束环境，为国内的宽松货币政策提供操作空间。

　　所以大致来讲的话，三季度还是会有一些震荡，四季度整体上行的趋势会更加明朗。这就是为什么我们讲，今年下半年是先抑后扬，或者说是“等待黄金坑，相聚在新高“。

　　耐心等待市场企稳修复

　　主持人：我们普通股民的情绪不太好调整，觉得这个等待的时间有可能有点长了。您能给我们说说，最近A股的调整又是因为什么吗？

　　陈果：之前的报告我们就讲了，等待是需要耐心的。

　　当前的市场调整基本符合预期。原因第一个主要来自盈利周期的调整需要时间。内需的企稳需要进一步的政策支持，从7月政治局会议来看，预计后续扩内需将成为政策发力点，然而从政策的出台、落地到市场预期的改善都还需要时间。同时，美国经济数据走弱，外需下行压力加大，市场仍在等待美联储明确的降息信号。所以，对于内需和外需的双重担忧导致了市场近期波动。

　　关注“扩内需”交易

　　主持人：您之前着重提及“扩内需”，是不是意味着，扩内需的政策将会成为我们持续关注的主线？除此之外，还有哪些政策可以促进市场修复预期？

　　陈果：我认为“扩内需”是未来的一个核心政策关键词。一方面，外需呈现回落趋势，明年美国对中国关税政策是否变化存在不确定性。另一方面，二季度GDP同比增长4.7%，距离完成全年5%增速目标仍有一定压力。因此，扩内需存在必要性。

　　很多财政政策和货币政策值得我们关注。例如：发改委、财政部3000亿特别国债加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，有望提振汽车、家电包括一些电子产品消费。

　　增量资金仍在酝酿

　　主持人：低利率的市场环境对于目前A股市场走势影响是什么？

　　陈果：我认为低利率环境对于A股市场的流动性是一个有利条件，但不是充分条件。需要配合以下两点：

　　一是市场对企业盈利见底或者是边际改善的信心。

　　二是股票资产相对于其他资产的位置，或者说是相对性价比的提升。

　　如果具备这两点，那么低利率环境将带来增量资金流入股票市场。

　　主持人：当前市场资金流动性出现了一些积极信号，背后的原因有哪些？接下来增量资金的来源又有哪些？

　　陈果：我们要看到，A股市场资金流入结构呈现分化。尽管主动权益基金规模有所收缩，但资金仍然通过指数类基金持续流入。这表明，股票市场相对于其他大类资产具有吸引力。同时，部分资金可能来自保险、固收。随着债券市场收益率的下降，一些原本投资于债券的资金也可能转向股市。